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"
姐。
"
她抬起头，眉头还蹙着："
嗯？"
"
怎么了？"
他问，"
从刚才就一直皱着眉。
"
她愣了一下，像是没想到他一直在看她。
她张了张嘴，又闭上，犹豫了一会儿，才说："
公司在谈一笔收购——欧洲一家精密仪器制造商，对方报价很高。
我请了两家投行做估值，他们给出的区间都落在对方报价附近，可我总觉得哪里不对。
模型我核了三遍，数字都对得上，就是……说不上来。
"
"
我看看。
"
他说。
她犹豫了一下，还是侧了侧身，让出一点位置。
他俯下身，凑近屏幕，目光在那一页密密麻麻的模型上缓缓扫过。
他的肩膀离她很近，近到她能闻到他衣领上干净的气息——洗衣液的清香，混着一点少年人温热的气息。
她忽然觉得耳根有点烫，往椅子里缩了缩。
他看了一会儿，指尖点在屏幕上一处："
姐，这里用的贝塔，是可比公司带杠杆的贝塔。
估值模型里要先卸掉杠杆，再按我们自己的目标资本结构重新上杠杆。
不卸，折现率就偏低，估值就虚高。
"
沈清澜愣了一下，凑近看。
他的指尖又往下移："
还有终值。
永续增长率用了3.2%，这家公司所在的细分行业，过去五年复合增速只有1.8%。
这个假设太乐观了，光是这一项，估值就能往下压一截。
"
沈清澜盯着那两处，脑子里嗡的一声。
她做了这么多年，两家投行的模型她都从头到尾看过，数字核了一遍又一遍，对得上，全都对得上。
可他从头看了一遍——三分钟。
问题不在数字上，在假设上。
数字是对的，方向错了。
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